新兴产业的投资有一些固定规律可循，其中最重要的就是生命周期。生命周期的不同阶段，随着竞争要点的变化，盈利能力和估值水平差异很大。大牛港股今日想来聊聊消费电子与新能源车的对比。
A股几个大板块里面，消费、周期、金融基本都属于成熟期和衰退期，所以消费主要比拼的是护城河（规模效应、渠道、品牌、服务等），周期和金融则讲究剩者为王（牌照、成本、渠道）。医药板块基本都处于成长期，医药、化学制药、医疗设备属于成长中期，CXO、疫苗和中药处于成长晚期。所以医药板块重点看技术稳定性和规模效应。高端制造，除了计算机设备和消费电子属于成熟期，其他基本都处于成长的早中期，包括储能、半导体设备和材料、软件开发、军工和航空装备、风电、光伏、电网设备等，其中储能刚刚迈过萌发期进入成长早期。汽车产业链包括新能源车产业链、智能汽车和钠电池，都处于成长的早中期，其中钠电池属于萌芽期。所以高端制造和汽车产业链是A股成长股的大本营，这是跟国家的产业升级方向和所处阶段相符的。
判断一个行业处于生命周期的什么阶段，主要就是看渗透率。根据渗透率与估值的关系，生命周期可以划分为三个阶段：破壁渗透阶段就是爆发增长期，每个季度都在环比增长（一般环比20-30%），板块龙头大幅拔估值，股价戴维斯双击。高速渗透阶段，是成长股确定性最高、最舒服的阶段，行业趋势确定，渗透率仍在快速上升，技术逐渐稳定，领先者通过产能和规模效应不断扩大优势地位。估值从高位回落到中位以后基本稳定，股价主要靠业绩增长来驱动。饱和渗透阶段，渗透率增速大幅回落，行业大多数选手低增长甚至不增长，只有龙头可以依靠市占率的提升保持高增长。
A股主要的成长赛道里面，消费电子产业链完整经历了生命周期的各个阶段，值得重点研究，以作为当前高端制造和汽车产业链各成长赛道的参考。2005-2015年是消费电子的黄金十年。从05年开始萌芽，第一代iPhone上市后渗透率开始加速破壁，10年划时代的iPhone4上市后渗透率突破20%，12年渗透率一阶导拐点下行，进入饱和渗透区；15年以后，渗透率见顶。这十年里，A股消费电子诞生了立讯精密和歌尔股份这两只百倍股。从估值来看，2010年消费电子渗透率突破20%，同年立讯精密和歌尔股份的估值都见到了产业周期内的高点，90倍左右的PE。
迈入高速渗透期后，立讯和歌尔估值中枢下台阶，花了半年时间消化高估值，随后稳定在高点估值的一半左右。高速渗透阶段，新兴产业往往加速扩张资本开支。09年12月到11年12月，是消费电子的资本开支扩张周期。高速扩产对盈利能力形成负面影响，ROE见到高点，对股价形成压制。股价调整1-1.5年，跌幅50%左右，估值跌更多。
新能源车与消费电子的对比。新能源车在20-21年渗透率破壁20%，类似2010年的消费电子。新能源车龙头的宁德时代和比亚迪的估值高点也出现在20-21年，PE估值都超过100倍，22年估值从高点下降超过50%。新能源车在20-22年产能大扩张。供给大幅增加后，行业估值再也回不到前期高点，股价新高只有靠EPS驱动。
文章为作者独立观点，不代表大牛港股观点
海通速配2023-02-01
开放做空机制，这样可以抵制疯狂的炒作，这样可以让股票更加的良好的成长，不然的话只能买多，很多人只能买一个方向，自然而然形成巨大的泡沫，再好的投资都变成了投机。
